収益性分析（ROA・ROE・デュポン分解）を体系的に理解する

結論から

収益性分析は「企業がどれだけ効率よく利益を生んでいるか」を数値で評価する手法です。売上高利益率系の指標（儲けの厚さ）とROA・ROE（資本に対する利益）の2系統を押さえ、さらにROEをデュポン分解することで「なぜROEが高い（低い）のか」を3要因に分解できます。

試験では指標の計算式と「どの指標を改善すればROEが上がるか」という分析問題が頻出です。

1. 売上高利益率系の指標

P/Lの5段階の利益それぞれについて、売上高に対する割合を示します。

計算式一覧

売上高総利益率（粗利率）= 売上総利益 ÷ 売上高 × 100
売上高営業利益率       = 営業利益 ÷ 売上高 × 100
売上高経常利益率       = 経常利益 ÷ 売上高 × 100
売上高純利益率         = 当期純利益 ÷ 売上高 × 100

各指標の意味

指標	何を示すか	改善策
売上高総利益率	商品・サービスそのものの付加価値の高さ	販売価格引上げ・原価低減
売上高営業利益率	本業全体（販管費含む）のコスト効率	販管費の削減・売上増
売上高経常利益率	財務コスト（支払利息）を含めた収益力	有利子負債の削減
売上高純利益率	最終的な利益効率	特別損失の圧縮・税務対策

具体例

科目	金額（万円）
売上高	10,000
売上原価	6,000
売上総利益	4,000
販管費	2,500
営業利益	1,500
営業外費用（純額）	200
経常利益	1,300
当期純利益	900

売上高総利益率 = 4,000 / 10,000 = 40%
売上高営業利益率 = 1,500 / 10,000 = 15%
売上高経常利益率 = 1,300 / 10,000 = 13%
売上高純利益率 = 900 / 10,000 = 9%

2. ROA（総資産利益率）

定義と計算式

ROA（Return on Assets）= 企業が持つ総資産をどれだけ効率的に利益に変えたか

ROA = 当期純利益 ÷ 総資産 × 100

または営業利益ベースで計算することもあります：

ROA（営業利益ベース）= 営業利益 ÷ 総資産 × 100

試験の注意点：問題文でROAの分子（純利益か営業利益か）が指定されます。指定に従ってください。

ROAの意味

ROAは「資金の出し手（債権者＋株主）全体に対する利益効率」を示します。借入金の多い少ないに関わらず、資産全体の運用効率を評価できます。

目安（要最新確認）：

5%以上：良好
2〜5%：標準的
2%未満：改善余地あり

3. ROE（自己資本利益率）

定義と計算式

ROE（Return on Equity）= 株主が出したお金でどれだけ利益を稼いだか

ROE = 当期純利益 ÷ 自己資本 × 100

ROEは株主視点の収益性指標です。ROAより高い傾向があります（借入を使うことでROEが上がるレバレッジ効果があるため）。

目安（要最新確認）：

8〜10%以上：良好（投資家が求める水準）
日本企業平均はROA・ROEともに欧米より低め

4. デュポン分解（ROEの3要因分解）

ROEを3つの要因に分解することで、「なぜROEが変化したか」を診断できます。

デュポン分解の式

ROE = 売上高純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ

    = (当期純利益 ÷ 売上高) × (売上高 ÷ 総資産) × (総資産 ÷ 自己資本)

Mermaid図：デュポン分解の構造

graph TD
    ROE["ROE\n当期純利益÷自己資本"]
    ROE --> A["① 売上高純利益率\n当期純利益÷売上高\n＝収益性"]
    ROE --> B["② 総資産回転率\n売上高÷総資産\n＝効率性（回転）"]
    ROE --> C["③ 財務レバレッジ\n総資産÷自己資本\n＝財務戦略（レバレッジ）"]
    
    A --> A1["改善策：コスト削減\n付加価値向上"]
    B --> B1["改善策：資産効率化\n売上増・不要資産削減"]
    C --> C1["改善策：借入増（ただし\nリスクも増大）"]

3要因の意味と改善策

要因	計算式	意味	改善策
①売上高純利益率	純利益÷売上高	売上1円あたりの最終利益	コスト削減・販売価格改善
②総資産回転率	売上高÷総資産	総資産1円あたりの売上高	在庫・設備の効率化・売上増
③財務レバレッジ	総資産÷自己資本	自己資本の何倍の資産を使っているか	借入増（ただしリスク増）

計算例

指標	数値
売上高	10,000万円
当期純利益	900万円
総資産	15,000万円
自己資本	5,000万円

① 売上高純利益率 = 900 / 10,000 = 9%
② 総資産回転率   = 10,000 / 15,000 = 0.667回
③ 財務レバレッジ = 15,000 / 5,000 = 3倍

ROE = 9% × 0.667 × 3 = 18%

検算：ROE = 900 / 5,000 = 18% ✓

デュポン分解による比較分析例

2社を比較した場合：

企業	純利益率	総資産回転率	レバレッジ	ROE
A社（高付加価値型）	20%	0.5回	2倍	20%
B社（薄利多売型）	5%	2.0回	2倍	20%

ROEは同じ20%でも、稼ぎ方がまったく異なります。デュポン分解は「ROEが同じでも企業の構造が違う」を可視化できる強力なツールです。

5. ROAとROEの関係

flowchart LR
    ROA["ROA\n純利益÷総資産"]
    LEV["財務レバレッジ\n総資産÷自己資本"]
    ROE["ROE\n純利益÷自己資本"]
    
    ROA -->|"× 財務レバレッジ"| ROE
    LEV -->|"× "| ROE

ROE = ROA × 財務レバレッジ

重要な関係：借入（負債）を増やすと財務レバレッジが上がり、ROAが一定でもROEは上昇します。ただし利払い負担が増えROAが低下するリスクもあります（トレードオフ）。

よくある疑問

Q. ROAとROEはどちらが重要ですか？ A. 目的によります。企業全体の資産効率を見たい（債権者・経営者視点）→ ROA。株主視点で投資リターンを見たい → ROE。診断士試験ではどちらも重要です。

Q. 財務レバレッジを上げるとROEが上がるなら、借金を増やせばいいのでは？ A. 理論上はそうですが、借入増は支払利息の増大とデフォルトリスクを招きます。借入コスト（金利）が事業のROA以上なら逆効果（逆レバレッジ）になります。

Q. 総資産回転率の単位は何ですか？ A. 「回」です。1年間に総資産の何倍の売上を生み出したか、を示します。1.0回なら総資産と同額の売上、2.0回なら総資産の2倍の売上が出ている状態です。

Q. デュポン分解で分子・分母を消去するとROEになるのはなぜですか？ A.「売上高」と「総資産」が途中でキャンセルされるからです。

(純利益/売上高) × (売上高/総資産) × (総資産/自己資本)
= 純利益/自己資本 = ROE

まとめ

売上高利益率：P/Lの各段階の利益 ÷ 売上高（収益性の”厚さ”）
ROA = 純利益 ÷ 総資産（総資産の運用効率）
ROE = 純利益 ÷ 自己資本（株主資本の収益性）
デュポン分解：ROE = 売上高純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ
ROE = ROA × 財務レバレッジ

デュポン分解は「ROEが変化した要因はどれか」を問う試験問題に直結します。3要因それぞれの意味と改善方向を確実に押さえてください。